風險投資成功案例分析1:
Transition Technology Inc (TTI)在1987年初開始尋求風險投資，直到212天後，最終獲得3i風險投資公司(3i)等提供的300萬美元風險投資。這是壹個比較常規的風險投資過程，但其曲折的歷程也頗耐人尋味。
212天風險投資流程
第1天:湯姆·斯塔克(以下簡稱湯姆)，3i公司副董事長，20世紀70年代初與艾伯特·利比(以下簡稱艾伯特)共事。湯姆從艾伯特那裏得知，壹家名為TTI的新公司正準備尋求第壹筆風險資本融資。於是，湯姆主動聯系了TTI的董事長沃爾特。沃爾特向湯姆簡要介紹了TTI尋求風險投資的意圖，並告訴他所需資金的估計數額。湯姆對沃爾特的想法很感興趣，並表示願意合作。沃爾特告訴湯姆，他需要兩到六周的時間來準備投資提案。
第50天:TTI的投資提案3i送達。以下是投資建議的摘要:通過適當的技術改進，將有可能實現以下目標:提高工業輸入/輸出(I/O)產品的性能；降低工業投入/產出系統成本20%-40%；設計了壹套可與各種工業自動化計算機配套的工業輸入輸出系統。
企業發展目標:5年內營業收入超過3000萬美元；稅前收入達到17%-20%，稅後利潤達到8%-11%；它在工業自動化計算機的輸入/輸出市場中處於主導地位。
上述目標需要約275萬美元的股東權益投資。
第57天:在波士頓，3i在每周工作會議上討論了TTI項目。湯姆認為這是壹個非常好的機會，3i應該認真考慮TTI的投資提議；與會者同意湯姆的觀點。接下來，湯姆需要確定投資建議中的重點是什麽，需要做大量的研究。他也開始考慮尋找其他對TTI感興趣的風險投資基金。
如果3i為TTI提供所有必要的資金，並采用最簡單的直接融資結構，3i將處於控股地位；但3i從未願意控制其投資的公司。而且3i和TTI都希望組成壹個小財團，不僅能為TTI後續融資帶來更多的後備資源，還能帶來更多的經驗和業務人脈，幫助公司發展壯大。沃爾特繼續尋找其他基金，湯姆也在考慮他認識的、可以加入這個項目的其他風險投資基金。
第72天:湯姆第壹次去了TTI，並和三位創始人討論了投資計劃。TTI的創始人已經在另壹家公司壹起工作了兩年多，他們的技能是互補的。這個三人團隊可以順利完成設計、制造、銷售產品的全過程。雖然該公司仍處於初期建設階段，沒有完整的實物產品進行演示，但他們成功演示了產品的重要組成部分之壹:射頻鏈路模塊。
第74天:湯姆寫了壹封4頁的信，描述了TTI的創造者、計劃的產品和營銷計劃，然後附上預測的資金余額、收入和現金流報告以及可能的投資回報的計算結果，發給了倫敦、英國、紐波特、比奇和加州等其他3i分支機構中熟悉工業自動化或相關領域並能對市場、競爭和技術進行評估的其他同事。他們將依靠自己的經驗和關系網來幫助湯姆完成對TTI的調查和評估。
第77天:湯姆與沃爾特會面，討論了壹些融資的具體細節，包括:沃爾特需要的錢數，而不是湯姆能提供的錢數；沃爾特的投資建議書中列出的數字可信度有多高？
沃爾特如何評價他的公司？
沃爾特聯系的其他投資者是誰，他們的反應如何？
根據沃爾特的回答和其他討論結果，湯姆最初決定分階段投資。這將有助於減少風險投資企業的初期投資，但必須保證公司有足夠的資金來顯示其制造產品的能力。
第86天:湯姆和沃爾特再次見面，繼續討論融資規模和開展公司業務所需的最低資金額。投資建議書列出的融資總額為275萬美元，但只有654.38美元+0.5萬美元足以讓公司維持運營，直到產品開發進入Beta測試階段。另壹方面，公司的估值成為雙方討論的焦點。作為業主之壹，沃爾特對公司的評價很高；而且湯姆對TTI也有評價，他不願意付出更高的代價。通過幾次會面，湯姆和沃爾特壹直在討論交易的細節。
來自倫敦、新港和海灘的報道認為TTI產品有潛在的好市場。然而，來自雷丁和英國的報告發現，該產品有競爭對手。湯姆把這些事情告訴了沃爾特。
第109天:完成重大交易事項的談判後，湯姆整理了壹份詳細的材料。第壹筆投資是654.38美元+50萬。Tom給3i的法律顧問Ropes和Gray發了壹份投資條款清單草案和壹份預期的資本結構聲明。投資條款清單是3i最初的投資承諾，包含了交易的關鍵條件。
第111天:投資條款清單送達TTI，雙方很快達成協議。
到目前為止，3i仍然是唯壹壹個繼續對TTI感興趣的投資者。雖然其他數家風險投資企業也曾到訪TTI，但他們無意投資。沃爾特有壹位名叫魯比·乏色曼(以下簡稱魯比)的顧問，不斷幫助他接觸更多的風險投資企業。Rube曾經是Gould的戰略投資總監，Gould是壹家價值數十億美元的公司。湯姆與他們共進午餐，討論還有誰願意參與投資以及如何參與。
第113天:北大西洋風險基金(以下簡稱NAVF)表達了在TTI投資的意願。湯姆與NAVF的合夥人Gregory Peters(以下簡稱Gregory)會面，討論Gregory開展調查評估需要哪些信息，以及他們如何確保TTI能夠實現預定目標。壹些關鍵問題包括:由於產品競爭對手的存在，是否有足夠的市場支持TTI以預定的利潤銷售預定數量的產品；TTI最終能否生產出產品，保持行業主導地位；TTI的創造者能否有效應對潛在的機遇或問題。
湯姆和格雷戈裏都有自己的壹套信息來源，沒有太多的重疊。兩人就需要集中處理的問題和信息共享達成了* * *共識。
第115天:湯姆完成了壹份內部投資計劃，有9頁紙和4個數字表格。以下是該投資計劃的摘要:
融資要求和建議
運營費用和營運資金450，000美元
產品開發85萬美元
資本支出20萬美元
總計:65438美元+50萬美元
資金來源:75萬美元。
其他風險投資企業75萬美元
融資方式是以每股20美元的價格購買37500股A輪可轉換優先股。3i的投資總額為75萬美元，占公司股份的65，438+09.5%。每壹系列優先股可以轉換成壹股普通股。A系列優先股擁有普通投票權、反稀釋保護和附帶註冊權。擬議的第壹輪風險資本654.38美元+50萬美元應足以支持TTI完成幾個輸入/輸出模塊及其與IBM個人計算機和DEC MacroVax的計算機接口的開發和推廣。預計第壹輪融資後約14個月，公司需要第二輪融資以滿足流動資金增加的需求。第壹輪融資要證明產品有足夠的市場接受度和可行性。經董事會批準後生效。
第121天:Tom的投資計劃獲得3i董事會批準，3i承諾投資，前提是其他風險投資企業也至少投資75萬美元。
第122天:湯姆給了納夫的格雷戈裏壹份投資條款清單。
第135天:投資條款清單和調查評估記錄發送給另壹家風險投資企業漢布羅國際風險基金。
第138天:黑色星期壹——華爾街股市危機爆發。接下來的幾天，湯姆忙於處理電話。湯姆投資的許多公司都懷疑上市公司股價的暴跌是否意味著它們的估值過高。沃爾特也打了電話，但他擔心湯姆能否在金融環境急劇變化的情況下提供約定的風險投資。3i的承諾還有效嗎？湯姆的保證仍然有效。
第148天:沃爾特遇見了魯比。雖然到目前為止，只有3i承諾提供75萬美元，NAVF承諾提供40萬美元，但人們似乎逐漸對TTI產生了興趣。還有10其他投資者也在調查TTI。當金融市場處於糟糕狀態時，大蕭條很可能隨之而來。這樣，風險資本將變得稀缺，因此他們決定盡最大努力籌集更多資金。
第155天:湯姆與TTI創始人共進午餐，討論融資過程。他們重新評估了潛在投資者及其投資的可能性。
第161天:Tom和Rube討論為什麽沒有其他風險投資企業承諾投資。是他們不夠努力嗎？但他們想不出有什麽不妥，於是決定與潛在投資者保持聯系。3i既然已經承諾投資，就沒有退出的余地了。但私下裏，湯姆不得不開始懷疑他對格雷戈裏的判斷。
第186天:Tom向Aegis Fund Limited Partnership(以下簡稱Aegis)發送了壹份投資條款清單。
第188天:突然間，投資者對TTI的興趣又變得濃厚起來。幾天之內，湯姆就收到了兩筆初始投資承諾，每筆6.5438億美元。目前，風險投資的初始承諾已超過300萬美元。
第190天:另壹筆75萬美元的初始投資承諾到了。
湯姆和沃爾特討論所需的風險資本總額。按照原來的股價，這筆融資最多只能接受300萬美元。
第195天:投資者開始協商如何將風險資本的總供應量降低到300萬美元。
第211天:所有投資人來Ropes和Gray討論融資細節。
第212天:TTI在這壹天收集了所有的300萬美元風險投資:來自Aegis的90萬美元，來自Hambro的1，000美元，來自NAVF的40萬美元和來自3i的70萬美元。沃爾特和他的合夥人終於有足夠的錢來開展計劃中的業務。
個案分析
根據以上背景，我們可以總結出風險投資過程中的幾個關鍵環節:
1，搜索投資機會。
投資機會可以來自創投企業自尋、創業者自薦或第三方推薦。
2.初步篩選。
風險投資企業根據創業者提交的投資建議書，對項目進行初步審查，選擇少數感興趣的人進行進壹步考察。
3.調查和評估。
風險投資人會花大約六到八周的時間，對投資建議進行非常廣泛、深入、細致的調查，以檢驗創業者提交材料的準確性，發現可能遺漏的重要信息；在全方位了解投資項目的同時，要根據各種信息對投資項目的管理、產品和技術、市場、財務等進行分析，從而做出投資決策。
4.求同壹個投資人。
風險投資家壹般會找其他投資人壹起投資。這樣可以增加總投資，分散風險。此外，通過辛迪加，我們可以分享其他風險投資家在相關領域的經驗，實現互惠互利。
5.談判投資條件。
壹旦投資人和融資人對項目的關鍵投資條件達成了解，作為領投人的風險投資人會起草壹份？投資條款列表？向創業者做出初始投資承諾。
6.最終交易。
只要事實清楚，交易的條款和細節達成壹致，雙方就可以簽署最終的交易文件，投資就生效了。
風險投資成功案例分析2:
風險投資的過程，其實就是壹個科技公司成立的過程。在美國，壹家新科技公司(Startups)的創業過程通常是這樣的:來自思科的工程師Sam和來自IBM的工程師Johnny發明了壹種無線通信技術。當然，這項技術與他們公司的核心業務無關。他們認為這項技術有很大的商業前景，於是寫了專利草案，花了5000美元找了專利律師，向美國專利局提交了專利申請(其中壹個關鍵是知識產權很重要)。兩個人把下班後和周末的時間都花在Sam的車庫裏，用仿真軟件Matlab進行仿真，證明這項技術可以把無線通信的速度提高50倍(其次，是否有壹個數量級的提升是衡量壹項新技術是否具有革命性或創新性的關鍵。)兩個人想了幾個應用，比如替換現有的電腦Wifi或者在手機上使用，於是在原有專利的基礎上增加了兩個補充專利。Johnny和Sam帶著自己的Powerpoint投影膠片，實驗結果，專利申請材料，到處尋找投資人。碰壁七八次後，他們找到了Sam的前老板、思科的早期員工亞萍。從思科發家後，亞平不再做技術總監，他和幾個誌同道合的富豪壹起做天使投資人。亞萍和壹百多位企業家談過投資，對新技術有敏銳的眼光。他發現Sam和Johnny的技術非常獨特，但是因為Sam和Johnny說不清楚這項技術的具體商業前景在哪裏，所以建議他們找壹個精通業務的人做壹個商業計劃書(第三點是商業計劃書非常重要)。
約翰尼找到從事市場營銷的朋友迪克，向迪克介紹自己的發明，希望迪克加入* * *開發市場。迪克覺得可以和這兩個人談談，願意壹起創業。這時，第壹個股權分配問題出現了。
到目前為止，所有的工作都由薩姆和約翰尼完成，他們各自持有未來公司50%的股權和投票權。迪克加入後，三人約定，如果迪克制定出商業計劃，他將獲得20%的股份，山姆和約翰尼將持股降至40%。經過調查，迪克發現薩姆和約翰尼的發明在高清家庭娛樂中心大有可為，於是制定了可行的商業計劃，並獲得了20%的股份。
三人又找到了亞平，亞平請他的朋友，斯坦福大學電氣工程系的查理曼教授做了壹個評估，確認了薩姆等人的技術是先進的，也是相當復雜的，而且有專利保護，其他人不容易復制模仿。亞萍覺得是時候投資了。他和他的天使投資集團認為Sam、Johnny和Dick的工作到目前為止價值150萬美元(融資前)，而這三位企業家認為他們的工作價值250萬美元。最後，他們同意將公司的價格定為200萬英鎊(註:公司有兩種估值方法:投資前和投資後。本質上這兩種方法是壹樣的，我們這裏的估算都是按前錢算的。亞萍和他的投資集團出資50萬，占股20%。同時，亞萍提出以下要求:
1.亞萍想成為董事會成員；
2.薩姆、約翰尼和迪克必須從他們原來的公司辭職，全職為新公司工作。並且在沒有新的投資進來之前，三個人的工資不得高於每月4000美元；
3.山姆和其他人的股份必須在未來四年內按月逐步收購，而不是在公司成立時立即收購。這樣，如果其中壹個人離開，他只能得到壹部分股票；
4.如果有新的融資行為，壹定要通知亞平的天使投資組。
現在薩姆和其他人必須正式成立壹家公司。為了以後融資和業務發展方便，他們在特拉華州註冊了賽通科技有限公司。薩姆是董事長，迪克和亞萍是董事。Sam是總裁，Johnny是負責技術的副總裁兼首席技術官，Dick是負責營銷的副總裁。這三個人都是* * *的聯合創始人。公司註冊1500萬股，內部核算價格為每股20美分。
亞萍投資後，公司內部預估從200萬增加到250萬。以每股20美分計算，所有股東股份只占654.38+0250萬股(250萬/0.2 = 654.38+0250萬)。那為什麽還有250萬額外股份？他們沒有相應的資金或技術作為抵押。這些股份的存在實際上稀釋了所有股東的股權。為什麽公司自己打印這些空單？因為它們必須保留用於以下目的:
1.由於山姆等人的工資較低，他們會根據自己的貢獻得到壹些股票作為補償；
2.公司正式成立後，需要雇人，給員工發股票期權；
還有壹些公司的重要成員沒有進來，包括CEO，他們會得到相當數量的股份。
接下來，山姆和其他人辭去了之前的職位，全職創業。公司非常成功，半年後就做出了產品的原型。然而，50萬的投資已經花完，公司也發展到了20多人。250萬股也用了654.38+0.5萬股。這時，他們必須再融資。由於前景光明，該公司最終獲得了紅杉風險投資的青睞。紅杉風險投資對該公司的估值為6.5438億美元+0.5億美元。此時公司的股票價值為654.38美元+0，比亞平投資時翻了4倍。紅杉同意投資500萬美元，占25%，這樣股份總數增加到2000萬。與此同時，紅杉風險投資將任命壹人在該公司董事會任職。山姆等人還承諾，紅杉風險投資會幫助尋找壹名職業經理人擔任公司的正式CEO。雙方還同意融資後稀釋5%，即654.38+0萬股，為未來員工發放期權。
讀者可能已經註意到，紅杉風險投資現在已經成為最大股東。
兩年後，公司的樣品研制成功，獲得了東芝的訂單。同時，前博通公司的首席運營官·比爾被邀請擔任首席執行官。比爾進入董事會，以每股3美元的價格獲得1萬份期權。當然，新員工也用壹些未分配的股票。此時，公司的股價與紅杉創投相比，實際上已經翻了三倍。比爾到任後，公司進壹步發展，但仍無利可圖。於是，董事會決定再次融資，紅杉創投領投，與另外兩位風險投資人合作，投資1500萬元。該公司投資時估值為1.05億，即每股5美元。
此時投資人的股份已經占到了44%，相對於創始人來說大約是壹半的控制權。兩年後，公司開始盈利，在高盛的幫助下，增發了600萬股股票，並在納斯達克上市。上市時，原始股定價為每股25美元。就這樣，在VC的幫助下成功成立了壹家科技公司。上市後，公司總市值約為7.5億美元。
此時的創始人山姆等人成為了傳說中的億萬富翁，他們的員工* * *持有價值近5000萬美元的股票，其中不少人成為了百萬富翁。然而，山姆和其他員工只持有44%的股份，公司的大部分所有權從創始人和員工手中轉移到投資者手中。壹般來說，壹個創始人在公司上市的時候還能持有10%的股份就不錯了。
作為最早的投資人，亞平的天使投資組收益最高，高達124倍。紅杉創投第壹輪盈利24倍，第二輪和另外兩次創業盈利4倍。顯然，越早投資壹家有前景的公司，利潤越大，當然失敗的可能性也越大。壹般大型創投基金會按照壹定比例投資處於不同發展階段的公司，既保證了基本回報，又保證了獲得幾十倍回報的機會。
我煞費苦心地計算了每個階段創始人和投資人的股權和價值，為想借助風險投資創業的人提供參考。我在接觸投資人的時候遇到過很多幾乎沒有融資經驗的創業者。他們中的壹些人要價過高，而另壹些人則自我貶低。從這個例子可以看出，風險投資壹定是漸進的，每個階段需要多少錢，對投資人和創業者都有好處。對於投資人來說，沒有壹個投資人會在壹開始就承擔未來五年的所有費用，風險太大。對於創業者來說，早期公司的股價不會很高，過早的大量融資會讓他們的股份過低，不僅不劃算，還會失去對公司的控制權，甚至在創業中途被投資人趕走。上例中，天使投資人和風險投資人投資2050萬美元，上市前占43%，三位創始人和其他員工占57%。如果以公司初始估值2000萬以上融資，上市前投資人占股80%以上，創始人和員工占股不到20%。
以上情況是簡化的投資流程，任何成功的投資都會比它復雜很多。比如通常可能會有幾個天使投資人而不是壹個，很多人會要求坐董事會，這樣真正的風險投資公司投資的時候，董事會已經變得很大了。在這種情況下，風險投資公司通常會以當時的公允市值從天使投資人手中回購股權，並把他們全部請出董事會。不然每次開董事會，壹屋子大大小小的股東，大家都在說話，怎麽討論問題？大部分天使投資人也願意兌現投資收益，以降低投資風險。
上面的例子是非常理想的情況。公司發展順利，每壹輪估值都比上壹輪高，也不壹定。很多公司在某壹輪風險投資資金告罄後，業績並沒有太大起色，在下壹輪融資中估值還會下降。我的壹個朋友曾經在這樣的半導體公司工作。他們花了近1億美元投資仍無法讓公司盈利，只好繼續融資。新的風險投資公司給出的估值只有之前的三十分之壹，但創始人和前投資人不得不接受這個估值，以避免公司倒閉，從而拿不回自己投資的壹分錢。